中国平安2025年半年报出炉，正值其总市值重回1万亿元之际。今年上半年，中国平安营运利润同比增长3.7%，归母净利润同比下滑8.8%。中期现金分红提升至每股0.95元，同比增加2.2%。
8月27日，中国平安在业务发布会上，解释了两个利润口径产生差异的原因，阐述了寿险及健康险新业务价值同比增39.8%背后的三大改革红利推动力，并回应了加配股票，增持银行和保险H股达举牌线等热门话题。
中国平安出席发布会（香港场）的高管
截至6月末，中国平安险资投资规模达到6.2万亿元，相比年初规模增长8.2%。中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林表示，平安作为耐心资本、长期资本，会适度加大权益配置，主要围绕两个重点：代表新质生产力的成长板块；高分红的价值股。
两个利润口径有差异，浮盈600亿元不计入
8月26日晚，中国平安公布2025年上半年业绩，上半年实现营业收入5001亿元，同比增长1%；归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7%；归属于母公司股东的净利润680.47亿元，同比下降8.8%。
8月27日，中国平安副总经理兼首席财务官付欣在业绩发布会上解释，两个利润口径差异的影响因素主要有三个，其中两个因素是一次性的：
一是今年一季度并表了平安好医生（平安健康），一次性会计处理出现34亿元减值，影响增速4.6个百分点；
二是发行了港股可转债，因股价上升导致可转债估值（会计处理上）短期下降，转股之后全生命周期不影响财务报表；
三是平安集团这两年配置了很多股票，67%在会计分类上列入其他综合收益OCI（Other Comprehensive Income），即“资本利得”不计入利润表，大概浮盈有600亿元。这个因素更关键，虽然不计入利润表，但增厚了净资产。
付欣表示：“如果把三个关键因素，包括好医生并表一次性影响、CB估值波动以及OCI这部分的盈利回算回去的话，中国平安的净利润增速超过行业平均水平，实现双位数增长，也超过营运利润的增长水平。”
不过她建议投资者，尽量少去看保险公司的短期因为投资造成的波动，应该更加关注营运利润，因为营运利润更能体现保险行业的真实经营能力。
新业务价值大增39.8%，三大改革红利释放
今年上半年，中国平安在寿险及健康险方面，新业务价值达223.35亿元，同比增39.8%。其中，代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6%；银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6%。
值得注意的是，非代理人渠道的增速突出。从结构来看，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道，贡献了平安寿险新业务价值的33.9%。保单继续率保持较高水平，13个月保单继续率达96.9%，同比上升0.3个百分点。
财险方面，实现原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%；保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3%；整体综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点。
中国平安联席首席执行官兼副总经理郭晓涛表示，过去两年寿险新业务价值持续大幅增长，增长动力来源于两方面：
一方面是寿险已经进入了一个黄金发展期，成为中产阶级的财富配置压舱石，寿险提供的价值是多方面的，包括财富保值增值，意外疾病的保障，医疗健康的增值服务等。中国正在进入人口老龄化阶段，银发经济是非常有增长潜力的赛道，规模超过20万亿元。
另一方面是顺应行业趋势的同时，中国平安过去几年的“产品+渠道”改革已经到了红利释放期，三重改革红利驱动增长，包括：
1）多渠道策略的改革。过去寿险高度依赖代理人渠道，现在银保渠道和社区网格渠道都有超过160%的增长，非代理人渠道的新业务价值占比也超过了三分之一；
2）“产品+服务”的红利。郭晓涛认为，寿险行业逐步进入到同质化竞争的阶段，只有增值服务才能真正做出差异化来，平安四年前就开始了推动“产品+服务”，即保险+医疗、保险+健康、保险+养老等增值服务。
3）科技赋能AI的红利。平安持续投入非常多的资源，打造销售队伍的销售辅助工具，利用AI数据分析，让销售队伍的获客、营销、转化效率持续提升。
郭晓涛表示，“报行合一”短期对代理人活动量和收入有一定影响，但第二季度指标已经好转。
加大权益配置，险资投资规模达6.2万亿元
今年以来，中国平安不断增持银行和保险等H股触及举牌，市场上对险资投资规模入市速度、投资偏好等非常关注。
“我们投资同业（保险），不管是金融行业还是其他行业，有一个‘三可’原则，看一个企业叫作经营可靠、增长可期、分红可持续。这是我们去衡量如何去投资一个企业是否长期持续、稳定持有该公司股票的标准。”郭晓涛表示。
郭晓涛补充道，险资投资的核心是资产负债匹配，包括久期匹配、成本的匹配、现金流的匹配、收益率的匹配，还有监管要求的匹配等“五个匹配”。
截至6月末，中国平安险资投资规模达6.2万亿元，较年初规模增加8.2%。综合投资收益率（非年化）为3.1%，同比提升0.3个百分点。
其中，固收资产投资占比高达79%，权益资产占比13%，另类及其他投资占比8%。不动产投资规模2060亿元，仅占险资投资总规模的3.3%，并且82%都是收租型物业，可以贡献稳定租金。
谢永林表示，政府对资本市场改革的一系列政策很给力，市场信心不断回暖，中国市场当前估值水平与全球其他市场比较起来仍处于合理区间，PE现在也不高，具备相当的安全边界。平安作为耐心资本、长期资本也会适度加大权益配置，主要围绕两个重点：代表新质生产力的成长板块；以及高分红的价值股。
校对：彭其华
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